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货币政策加压债市 |
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2004年04月06日 18:46 广东证券中天网 |
| 央行趋紧的货币政策对债券市场构成较大压力，对股市短期也有影响。但央行调控的目标是促进经济中长期健康发展，所以股市中长期依然向好 本周周一、周二国债市场持续大跌，3月2日上证国债收盘指数98点，已相当于2003年12月8日的收盘指数，这说明CPI攀高因素，央行货币政策趋向已对债市构成显著影响，对此股市投资者也应予以重视。 货币政策将趋于收缩的信号，早在央行2003年货币政策执行报告上就有透露：报告指出，2004年货币政策在总量上将继续适度紧缩，明确了通过货币信贷来防止通货膨胀，保持人民币存贷款利率基本稳定的操作思路。 究其原因，受生产者价格指数大幅上升的影响，2003年第三季度起，消费者价格指数也扭转了自1997年底以来持续数年紧缩局面，今年1月，消费者价格指数上涨3.2%。这样实际居民年存款利率就为负1.616%。更为引人关注的是，日前央行行长周小川公开表示，当前通货膨胀趋势很明显，值得关注。 周小川话音甫落，央行就大幅加大了回笼资金的力度。例如3月2日，央行通过公开市场发行500亿元票据，扣除到期38.2亿元的票据，净回笼资金量高达461.8亿元，创下央行票据运用以来单周净回笼资金的最高记录。 目前人们最为关心的是，如果公开市场业务操作仍然达不到央行货币量调控的目标，则央行还会实施什么样的货币政策工具呢？ 估计首选仍然是调高法定存款准备金率，虽然法定存款准备金率是货币调控中的一把巨斧，在西方市场经济发达的国家中也很少采用，但是我国央行已于去年9月成功地运用，具体是将法定存款准备金率由6%提高到7%，减少了5000亿元-6000亿元的货币供应量，有效抑制住了货币信贷增长过快局面。 因此，估计法定存款准备金比率调整仍是央行的首选。鉴于现在是第一季度，没必要实施过于猛烈的紧缩政策，因此，央行有可能采取较为温和的举措，即对不同规模、不同信用级别的商业银行实行有差别的法定存款准备金率，时间估计在3月末。 当然理论上CPI指数持续在3%以上，也有可能动用利率利器，但经综合判断，例如调高利率必然使商业银行增加利息负担，并且抑制贷款需求，这就与当前加快商业银行改革的实际部署构成冲突，且必然使商业银行资本充足率面临更加严峻的考验。 所以估计纵然CPI再连续3个月在3%以上，央行仍然不会在上半年调整利率。 总之央行趋紧的货币政策对债券市场，尤其长期债构成较大的压力，对股市短期也有影响。但是央行调控货币政策的目标是促进经济中长期健康发展，所以股市中长期依然向好。(国际金融报) |
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