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债券市场面临重大政策机遇 |
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2004年04月06日 18:46 广东证券中天网 |
| 在日前举行的证券期货工作会议上，证监会主席尚福林提出了推动商业银行重新参与交易所债券市场；按照建立统一互联的的市场要求，进一步推动交易所和银行间债券市场登记结算体系的整合；研究公司债券，特别是上市公司债券的发行试点；积极做好国债期货的研究开发工作等推动债券市场发展的举措。债券市场将面临重大的政策机遇。 一、债券市场的统一将由逐步试点转向实质性改革 我国债券市场长期处于分割状态，市场分裂为银行间市场、交易所市场(上海交易所和深圳交易所)和银行柜台交易市场。市场长期的割裂造成市场资金流通不畅，不同市场的供求关系难以达到平衡，导致债券多重定价，造成了消极后果：一是影响对国债发行的准确定价，加大债券价格的波动；二是影响国债利率形成机制的统一，进而制约利率市场化的进程；三是债券市场的无效率影响投资者利益。 日前，财政部公布的2004年国债发行计划，2年期、5年期、7年期国债都将作为基准利率债券跨市发行，这标志着交易品种的融合将进一步扩大。尚主席讲话精神一旦得以落实，交易主体将实现双向互动，资金和债券流动效率得到提高，债券市场的统一将由逐步试点转向实质性改革，对债券市场是重大的利好。 二、企业债市场的发展将有效提高资本市场效率 我国证券市场结构不完善，其中股票融资和债券融资比重的严重失衡是最重要的问题之一。债券市场特别是企业债券市场的不发达，导致的直接后果：一是股票市场比重过大，证券市场的投机气氛浓，系统风险大；二是资本市场的资源配置功能没有得到很好的发挥，追求稳定收益的机构投资者的投资需求和实体经济中的大量债务融资需求都得不到满足；三是上市公司圈钱意图放大，不注意回报投资者。这些问题都直接影响了资本市场的健康稳定发展。 从长远来看，发展企业债券市场的意义重大：一是完善资本市场结构，满足企业的债券融资需求；二是缓解银行体系的金融风险；三是降低企业的融资成本；四是有利于投资者保护；五是推动企业债数量和规模的扩大，将为企业债券衍生产品的推出打下良好的基础，有利于资本市场产品、机制和功能向纵深方向发展。 三、创新衍生产品将大大活跃二级市场 2003年，受宏观调控、市场机制和规模、债券结构、投资者行为等多方面因素的影响，国债市场波动加大，市场风险凸现，我国债券市场缺乏保值机制的缺陷暴露无遗。作为一种衍生工具，国债期货具有价格发现、对冲现货交易风险等功能,对活跃债券二级市场交投、套期保值、促进市场基准利率的形成等具有积极的意义。 目前我国推出国债期货交易的条件正在逐步成熟。首先国债市场交易品种不断增加，期限结构逐渐完善，短中长期基准利率将形成，资本市场和货币市场利率市场化进程明显加快，为国债期货的准确预测和定价提供了基础。其次，期货市场经过长期治理整顿,规章制度不断健全,风险管理制度和技术趋向成熟。再次，国债市场通过债券衍生产品对冲、保值、分散风险的需求不断增强。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出，要“研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品”，尚主席在全国证券、期货工作会议上更加鲜明的提出发展国债期货，标志着国债期货产品的推出已经在决策层达成一致，进入落实层面。□上海证券研发中心 李国旺 (证券时报) |
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