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有关专家认为货币政策动向牵动股市神经 |
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2004年04月06日 18:31 牛股网 |
| 日前，中国人民银行例行发布了《2002年度货币政策执行报告》。有关专家认为，报告中提出的一些要点将对股票市场的运行产生十分深刻的影响。 利率市场化改革左右资金流向 央行提出要建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制。对于此目标的实现，央行提出要先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额的利率市场化过程。 有关专家认为，初期这可能导致利率暂时上升。因为利率市场化意味着利率由市场供求双方自由决定，意味着政府管制的放松和消除，是金融抑制走向金融深化的标志，因此利率水平可能会出现一个价值复归的过程。被抑制的利率复归上扬，有可能会从证券市场吸引走部分资金。 此外，利率市场化后利率的波动带来的一系列风险，比如利率的投资主体风险、企业主体风险、期限风险等等也使得投资者更加谨慎地参与股市投资。但随着利率市场化的深入推进，各金融市场的价格就由市场决定。资金为追求收益最大化，会在不同市场的投资之间进行收益和风险的比较与选择，投资者会不断调整资产结构，有效熨平各市场的收益率，促进金融市场资金的有效配置。这样，股票市场运行也将更理性，资金的流动虽然会出现比较大的波动，但会越来越小。 同时，在利率市场化改革过程中，也将对个股产生不同的影响。其中金融类股票的先期冲击比较大。那些建立了良好的贷款风险定价体系的上市银行将从中获益。他们将根据企业不同资信状况和风险程度，进行贷款决策，制订不同利率水平。而那些资质优良、信用程度高、经营风险小的上市公司，其贷款利率可能不升反降，存款利率也可能上升。这些都有利于上市公司改善融资环境，降低筹资成本，增加利润。同时上市公司为了获得银行的支持，也有积极的动力加强经营管理，增强还贷能力，保持良性发展。 货币市场将助力资本市场发展 央行在报告中提出要建立货币市场与资本市场有机联系渠道，央行有关领导也反复强调货币政策应当密切关注股市行情。这表明未来股市对货币政策传导作用将逐渐增强。 从货币政策对股票市场的直接影响来看，利率的调整将影响资金流向，最终影响股票价格。如从今年金融运行的情况看来，不少业内人士从央行报告中读出一条重要信息：再贴现利率可能降低。若情况如此，最直接的效果就是增加市场资金的供给，降低投资者的融资成本，使市场资金更为宽松，更多的货币市场资金将通过同业拆借市场、股票质押贷款等方法合规、有序地引入资本市场。这对促进股市走强将起到积极的影响。而那些具有真正投资价值的股票将从中受益匪浅。 而从货币政策对股票市场的所谓间接影响来看(间接影响主要是通过货币政策信号改变投资者对经济的未来预期，进而反映在股票的即期价格中)，由于我国目前股市发展还存在着一些影响股票市场传导货币政策的制约因素，我国股票市场的投资效应，财富效应和流动性效应都不显著。只有随着资本市场的深化和广化，货币和其他金融资产界限日益模糊，央行货币政策对股票市场的间接影响才能显著表现出来。 货币投放结构影响相关上市公司 央行发布的2002年货币政策执行报告建议，当前我国房地产信贷政策应采取软着陆的办法，金融机构既要支持房地产的发展，又要防止引发房地产泡沫。 有关专家认为，这意味着2003年房地产面临降温，对于目前刚刚涉足房地产投资的众多上市公司而言将产生不利影响。央行加强对房地产信贷的管制，有可能使部分追逐高利润的资金重返股票市场。 此外，从2003年信贷政策导向来看，强调加大信贷支农力度，这表明相关的农业上市公司将从中受益。 |
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