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（2004年行业掘金）投资消费进出口三驾马车各有亮点行业 |
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2004年01月16日 10:31 华安证券 |
| 中国证券报 港口全年增长前低后高 外部因素有利有弊 根据我们对国内宏观经济的最新预测，2004年经济增长速度比今年略有回落，但仍可达到8.5%左右；另外综合国际研究机构的预测，我们认为2003年世界经济增长超过3%，2004年增长将达到4%以上，我国主要贸易对象国美国、日本以及欧盟经济复苏迹象明显。 宏观经济向好，为扩大对外出口提供了充足的货源，也提升我国进口的需求，这对增加港口吞吐量有积极效应。由于经济增长将拉动初级产品的需求，我们预计明年诸如铁矿石、钢材、原油、成品油这类重要能源、原材料物资的进口量和港口货物吞吐量将继续保持较快增长。 与此同时我们也应该看到04年港口行业也面临一些不利因素，最主要表现在两个方面：首先是出口退税率的下调将会对出口增长产生抑制作用；其次是针对我国的贸易保护主义措施有抬头倾向，目前我国已经成为全球反倾销受害最严重的国家。由于预计人民币汇率短期内将继续保持稳定，针对我国的贸易保护壁垒预计将呈递增趋势。这对2004年的外贸情况将产生不利影响。 出口退税对明年港口行业的影响 2004年，我国货物出口退税率平均水平下调3个百分点，退税率下调对外贸出口和港口吞吐量的影响是04年港口行业所面临的最大不确定性因素。我们认为退税率下调对外贸和港口业的影响主要局限于短期，港口行业受影响程度将小于外贸受影响程度。具体说来港口行业受退税率下调的影响主要将表现在以下几个方面： 整体影响主要局限于短期(影响较显著的时间我们估计约在半年以内)，影响方式只是使得明年我国港口行业绝对增幅有所下降，明年我国港口吞吐量仍将保持较快增长。 部分港口主导货种(例如天津港的焦炭出口)可能将因为退税率调整而影响明年整体出口形势，进而影响有关上市公司业绩。 珠江三角洲地区港口出口货物中加工贸易所占比重较大，受出口退税负面影响预计将小于长江三角洲地区。 特别需要关注的是，我们认为四季度部分出口企业为搭上原有出口退税政策末班车，会在年底提前集中出口，提升四季度出口量而相对降低明年一季度或上半年正常出口量，从而放大明年上半年出口退税率下调的负面效应，这一点在四季度港口集装箱吞吐数据上已经有所显现。 综合考虑影响港口行业发展的各种外部因素，并在经验判断和与业内人士充分交流的基础上，我们对2004年港口行业初步判断：全国主要港口货物吞吐量同比增长约15%左右；外贸货物吞吐量同比将增长17%以上；集装箱吞吐量同比增长约在20%左右。由于出口退税率下调对外贸和港口行业的短期影响，加上部分企业年底集中出口相应减少明年上半年(主要是一季度)吞吐量，我们认为明年行业增长可能将呈现较为明显的前低后高的态势。 盐田港 （000088[行情|资料]）：公司主要利润来自于持股27%的盐田国际所贡献的投资收益，03年盐田国际吞吐量将达到520TEU左右，同比增长约25%。04年由于盐田国际所拥有的盐田一、二期吞吐能力已经相对饱和，加上03和04年陆续投产盐田三期四个泊位分流影响，盐田国际箱量增速将有所放缓。但公司目前动态市盈率只有18倍左右，处于港口板块估值低端，且公司未来股本扩张的可能性较大，投资价值明显。 上港集箱 （600018[行情|资料]）：公司今后两年业绩主要增长点是外四期租金收入和外高桥二、三期集装箱吞吐量的自然增长。公司外高桥港区费率处于整个上海港集装箱费率的低端，具有一定上调空间，但公司费率调整具有较大不确定性，上海市政府态度、深圳港明年吞吐量状况以及上海地区明年箱量生成状况都对公司明年费率有一定影响。广大投资者所关注的洋山深水港工程，据目前的消息，公司取得洋山一期经营权的可能性极大，有关细节将在04年上半年逐步明朗。公司中长期发展空间巨大，是值得长期投资的港口公司。 深赤湾 （000022[行情|资料]）：公司03和04年有两个5万吨级集装箱泊位投产，新增吞吐能力100万TEU。与其他主要港口类上市公司比较，深赤湾最大优势在于今后几年吞吐能力不存在瓶颈，箱量增长前景明朗。公司费率在深圳地区处于较低水平，近两年一直缓慢调升。今后几年公司净利润年复合增长率将保持在20%以上。申银万国证券研究所 |
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