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仍然充满机会——2004年度H股投资策略(1) |
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2004年01月16日 10:31 金信股易网 |
| 仍然充满机会——2004年度H股投资策略 深圳特区报 刘峰 2004-1-16 仍然充满机会——2004年度H股投资策略 2003年是投资H股大获丰收的一年，全年H股指数涨幅达152％，是全球表现 最好的指数。展望2004年，中国经济和全球经济处于同步扩张期；美元持续疲弱 ，亚洲货币特别是人民币升值压力日益明显，人民币资产具有战略性吸引力；全 球利率正处于谷底，并即将开始新一轮上升周期，迫使大量资金从债市转入股市 ；中国加速融入世界经济体系，中国取得的经济成就正在得到全球投资者的逐步 认同，中资企业股票开始进入投资主流。我们认为，虽然目前H股指数处于七年来 的高位，但并未脱离基本因素的支持，2004年，H股仍将是充满机会的一年，我们 预期H股指数仍有15—20％的上升空间。 2003年度市场回顾 H股指数大幅走高，继续强于全球其它指数 H股指数继2002年度后，再一次跑赢全球各主要指数。H股2003年初为1990点 ，年底收于5020点，涨幅为152.2％，创下近七年的新高，同期香港恒生指数上升 34.9％，红筹指数上升41.2％。H股指数涨幅继续领先于其它恒生指数。2003年度 ，道琼斯30种工业指数上升25.3％，标准普尔500指数上升26.3％，纳指上升50. 0％，欧洲三大指数，英国金融时报指数、法国CAC指数和德国DAX指数分别上升了 13.6％、16.1％和27.6％，H股涨幅远高于全球主要股票市场。而在亚太地区，日 经225指数上升了22.5％，台湾加权指数上升了32.3％，汉城综合指数上升了27. 7％，新加坡海峡指数上升31.6％，泰国综合指数上升116.8％，印度孟买指数上 升了72.9％。虽然亚洲市场普遍好于欧美市场，但H股与之相比，还是首屈一指的 。 2003年度H股上涨主要有以下几个因素： (1)中国开始新一轮经济周期，企业盈利大幅提升 从2002年底开始，中国进入了新一轮经济周期，基础原材料、石化能源价格 大幅上升，由于H股公司主要分布在这些基础性行业，是经济景气上升的最大受益 者，导致2003年H股公司的盈利快速增长。通过对2003年中期业绩比较可以发现， 59家H股公司2003年中期营业额平均增长30％，盈利增长109％。基础原材料盈利 增幅最大，平均盈利增长2.7倍，其次为石油化工，增长1.3倍，特别是占H股指数 权重40％的中石油和中石化，盈利增长达一倍。由于下半年基础原材料、石油化 工产品继续保持上升趋势，电力供应进一步紧张，因此，除个别公司外，绝大多 数H股公司，下半年的盈利将超过上半年，因此，2003年H股公司的盈利将大幅提 升。 (2)“中国因素”开始得到投资者的普遍认同 中国加入WTO，标志着中国开始正式融入世界经济。中国的战略性地位开始 体现：中国经济总量虽然与主要发达国家相比还有一定差距，但是其增量对世界 经济的推动却举足轻重，2001和2002年度，中国经济是推动全球经济增长的最大 贡献者，中国已成为全球第六大经济体，但增长速度长期保持在7％以上；2002年 度中国吸引直接投资名列全球第一，并有望继续保持在前两位；中国商品有很强 的竞争力，虽然中国已成为第六大贸易大国，却仍能保持30％以上的增长；大量 制造业转移至中国，中国正逐步成为世界工厂。面对中国经济的持续快速增长， 全球投资者都迫切希望分享中国的高速成长。同时，由于中国会计标准已逐步与 国际接轨，以及中国公司的治理和透明度不断提高，也为国际投资者投资中国公 司提供了可能。巴菲特选择中石油作为其投资海外市场的惟一对象，而摩根大通 因持有超过5％以上流动股需要披露的中资公司，今年最多时曾达40余只，这都表 明中国因素和中国企业开始得到全球投资者的认同。 (3)美元疲弱 美元疲弱导致基础原材料和大宗商品价格大幅上升。全球基础原材料和大宗 商品均以美元计价，美元相对其它货币贬值，以非美元计算的商品价格显得便宜 ，刺激需求增加。以石油为例，由于美元贬值，石油价格虽然处于高位，但若以 欧元计算，则石油价格已下跌了20％，因此虽然石油价格已超出设定的价格范围 ，但OPEC仍然坚持不减产以保证油价。由于H股企业盈利与基础原材料和大宗商品 价格密切相关，美元疲弱推动H股企业盈利大幅提升。而人民币升值则使H股的投 资者得到汇率与投资双重收益，投资人民币资产是美元疲弱环境下投资者较好的 策略选择。 2004年度市场形势分析 2004年度H股的上升主要动力来自五个方面，分别是汇率、全球经济同步扩 张、全球低息环境、投资者对中国因素的长期认同。 汇率问题仍然是市场主线 我们预期2004年美元将继续保持疲弱，这有三个方面的因素：一是从历史上 看，汇率调整的周期，一般持续时间都较长：80年代初至80年代中期美元保持强 势，其后80年代后期至90年代中期，美元持续疲弱，90年代中期至2002年，美元 保持强势。可以发现，美元一旦形成一种趋势，至少会持续三年以上的时间；二 是美国政府保持弱势美元的初衷是为了改变美国长期以来的经常性贸易赤字，美 国每年的贸易赤字超过5000亿美元，目前还没有收窄的趋势；第三，今年是美国 的大选年，布什总统希望连任，弱势美元有利于美国商品出口，增加就业机会， 符合大选的需要。在弱势美元主导下，大宗商品和贵金属价格将继续上涨，至少 不会出现下跌趋势，这对保证H股的盈利非常有利。同时，我们预期，人民币升值 在2004年度有可能实现。无论是扩大人民币的浮动范围还是改变汇率形成机制， 人民币都将有一定幅度的升值。我们认为人民币升值是一个长期过程，但在初期 ，为了保持汇率相对稳定，人民币升值幅度可能不会很大，但升值的趋势不会改 变，人民币资产对投资者的吸引力将长期存在。 全球宏观经济好转，将大幅提升企业盈利 2004年，全球主要经济体将同时处于扩张阶段，全球宏观经济进一步好转， 企业盈利将大幅增加。美国经济已经迈入复苏快车道，2003年第三季度，美国经 济增长8.2％，远高于市场预期，预计全年增长3.2％。(未完) |
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