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600元起家的奥秘:贱取如珠玉 贵出如粪土(2) |
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2004年01月16日 10:31 古城热线 |
| 我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已. 问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗? 答：会啊!以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了， 问：可是你并没有改变你的决定。 答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。 问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应? 答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他替言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。 问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想? 答：当时，大家都是这么想。 问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗? 答：我认为没有。 问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。 答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。 问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。 答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。 市场变化·其来有自 问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化? 答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。 问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要? 答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。 问：请你举一个比较近期的例子? 答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。 问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大? 答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：“为什么股市不可能一天下跌300点?”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。 做多放空同时进行 间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准? 答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。 问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较? 答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。 问：你凭什么预测金融将会崩溃? 答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这种情况，就知道好日子快结束了。 问：那么你当时是做多卖出期权(puts)，还是放空股票? 答：我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖出期权，因为购买卖出期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示，有90％的期权到期时都会亏损。我想，既然90％做多期权的人都亏损，那么应该有90％放空期权的人会获利才对。 问：你是在什么时候回补你的空头部位? 答：就是在10月19日的那一周。假如你还记得，当时大家都认为美国的金融体系已经分崩离析了。 问：你之所以回补，是不是因为你认为股市行情已经跌得过深? 答：完全正确。我在1987年10月到1988年1月间，并末持有任何空头部位。这是我一生当中，少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空，我总会同时持有多头部位与空头部位，以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好，总会有人赔钱，而在行情大坏时，也会有人赚钱。 问：你是说在黑色星期一之后，你我不到值得放空的股票? 答：我当时认为，只要世界末日不来，股市就一定会回升，即使基本面不看好的股票也是如此。 股市风暴·成因复杂 问：有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程使式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已? 答：是的，一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易，根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时，他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因，而在10月19日那一天，他们应该把注意焦点放在股市为什么只有卖盘而没有买盘上。我记得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且这样的看法愈来愈强烈。在该周之前不久，联邦准备理事会葛林斯班才宣布了美国贸易失衡的问题已获大幅改善，一切都在掌握之中。两天之后，贸易赤字公布，却创下有史以来的最高水准。(未完) |
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