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变的是名称，不变的是需求—“中小企业板”缘何浮出水面 |
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2003年11月20日 12:43 华安证券 |
| 证券时报 我国改革开放20多年来，中小企业一直是国民经济发展中最活跃的力量。目前，我国中小企业占全部企业户数的98%以上，工业总产值的60%以上，实现利税的40%左右。中小企业成为了吸纳就业的主渠道，数据显示，我国在工业企业就业的1.5亿人中有1.1亿人在中小企业。 我国中小企业普遍面临资金匮乏，其特点要求有特殊的融资制度安排 世界各国的经验表明，中小企业发展所面临的一个最普遍和最关键的制约因素就是融资问题，在当前我国体制转型和结构调整的特殊历史时期，城乡中小企业融资问题则显得更为复杂，融资难是中小企业普遍面临的困境。统计数据表明：我国以中小企业为主的民营企业中，真正不缺乏资金的仅占12％，资金匮乏的中小企业则占到80％，其中严重缺乏者为20％。中小企业界的资金需求量非常大，而融资渠道却很窄，就形成了“企业资产流失———居民高金融储蓄率———银行高不良贷款率———企业高负债率”这样一个不良的资金循环过程。因此，在我国建立高效的金融支持体系，解决中小企业融资难这一问题具有重要的现实意义，是促进中小企业发展的关键环节。 由于直接融资有着间接融资不可替代的筛选和监督机制，其具有的独特优势可概括为五种机制：直接融资的达标机制、筹资机制、风险共担机制、社会监督机制、企业家培育与规范机制，使得直接融资体制在一定程度上适应了中小企业的特殊融资制度安排要求，如创业企业面临诸多不确定因素，企业稳定性差，破产倒闭的几率大等。因此，中小企业的特点要求有特殊的融资制度安排，特别是新市场融资。 但是，由于我国资本市场还处于起步阶段，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，实则表现为主板市场对中小企业的“禁止性”准入，最明显的就是资产规模在5000万元以下的中小企业无法满足上市的最低要求。根据我国即将修订的《大中小工业企业标准》，销售收入和资产总额均在5000万元-5亿元之间的为中型企业，按照这一划分标准，可以预见在未来相当长的时期内，我国绝大多数企业都属于中小企业的范畴。这也将严重制约占企业绝大多数的中小企业的发展，如何拓展中小企业直接融资渠道成为解决中小企业融资的关键。 上世纪末“高新技术板”在我国第一次亮相，并迅速提升为“创业板”概念，引起广泛关注。《中小企业促进法》出台，在立法层面为促进中小企业直接融资提供了支持。“中小企业板”———“改良”后的创业板概念———一个万众期待的新市� ∥送卣怪行∑笠抵苯尤谧是溃�1999年开始，关于开辟证券市场主板以外第二个市场的讨论声就一直不绝于耳。1999年8月20日，《中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》中称：要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，逐步建立风险投资机制；在做好准备的基础上，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块。这可以算是“高新技术板”这一名词的第一次亮相。1999年9月，时任中国证监会主席周正庆在中央金融工委第十次全委(扩大)会议上表示，证监会决定尽快在沪深交易所建立高新技术企业板块。1999年至2000间，正值海外创业板风起云涌之时，美国纳斯达克市场在2000年初达到峰值5048点，股票交易量和交易金额一度位居世界第一，德国新二板市场、日本纳斯达克等也纷纷先后登场。在这一全球宏观背景下，早已为高科技板摩拳擦掌许久的中国证券业也热潮涌动，开始将“高新技术板”进一步提升为“创业板”和“二板市场”概念。2000年8月，时任深圳市市长于幼军在北京表示，深圳具备二板市场发展的最佳条件，深圳市政府将积极争取二板市场在深圳设立；10月，周小川在高交会高新技术创业投资论坛的演讲中，证实了创业板设立的条件已经成熟。 “创业板”概念的提出一方面将惠及企业的范围扩及除高科技企业的更多企业，另一方面也设计出一个完成不同于“主板”市场的资本市场架构。然而随着全球“www．com”网络热潮泡沫破灭，众多风险投资的覆没很快波及到各国创业板市场，全球创业板市场跌幅均超过70%，人人追捧的“创业板”开始令人谈虎色变。尽管创业板在海外陷入低潮，但由于中国在经济转型过程中存在大量中小企业融资需求这一客观现实，创业板的建立仍吸引着各界人士的关注。2002年6月，九届全国人大常委会第二十八次会议通过了《中小企业促进法》，这部于2003年1月开始起实施的法律明确规定了要“积极采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道”、“积极引导中小企业创造条件，通过法律、行政法规允许的各种方式直接融资”。《中小企业促进法》的出台，进一步在立法层面为促进中小企业直接融资提供了支持。 2003年3月“两会”期间，由全国人大代表、广东省副省长宋海领衔分别向人大和政协提交了一份题为《关于尽快推出创业板市场》的广东代表团联名议案，使创业板这一搁置已久的重要话题再次被触动。与此同时，厉以宁、董辅礽、刘鸿儒、刘纪鹏等著名经济学家也纷纷再次呼吁创业板尽早推出。其中，刘纪鹏提出了规则与主板直接对接的“中小企业板”概念，建议为减小阻力、使创业板能尽快推出，应贯彻从紧到松和从高到低逐步调整的指导思想，采取两步走的策略：其第一步就是在提高创业板门槛的前提下，尽快推出"改良"后的创业板，也就是门槛不低的中小企业资本市场；第二步，随着监管水平的提高，人们认识的加深、机构投资者的比例加大，再调低上市标准，推出门槛较低的创业板。 从“高新技术板”到“中小企业板”， 透过这些与时俱进的名称变化，值得探究的不仅是变迁背后耐人寻味的血脉渊源和因缘际会，更值得深入分析的是背后的真实市场需求…… 由最初的“高新技术板”到“二板市场”，再从人尽皆知的“创业板”到最新一轮讨论中提出的发行规则与主板直接对接的“中小企业板”，这个万众期待的新市场，象它不断变化的名称一样，从功能定位到称谓都几度变迁。透过这些与时俱进的名称变化，值得探究的不仅是变迁背后耐人寻味的血脉渊源和因缘际会，更值得深入分析的是背后的真实市场需求。如果说由“高新技术板”的提法改为“二板市场”和“创业板”，是为应对网络高科技泡沫破灭所造成的负面影响的话，那么由“二板市场”、“创业板”改为“中小企业板”定位，则更多地是考虑到现实中法规制...... |
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