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QFII可能青睐谁 |
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2003年11月13日 11:45 深圳热线 |
| 南方基金管理有限公司研究部余述胜 自《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》于去年11月份公布后，QFII对哪些上市公司感兴趣，会以什么途径进入A股市场，一直是国内投资者关心的问题。要想预测QFII会选择哪类股票，必须先对他们的选股原则作出判断，针对国外机构投资者长期投资的理念，以下原则是他们进入A股市场必须考虑的。 有B股、H股的A股上市公司不会成为投资目标，原因是目前A股股价比B股、H股股价高出很多； 选择行业龙头公司进行投资，有B股、H股的除外。龙头企业是经济较稳定、盈利能力较强、管理也较规范的企业； 有优良的业绩纪录，经营稳定，可预期性强； 管理层素质高，信息披露透明度高；市值较大和流通性高；目前价格处于合理的估值水平，不是庄股； 感兴趣的行业，包括自然垄断领域的上市公司，如机场、港口、高速公路和广电类公司；有中国特色的公司，如酒类公司以及具有劳动力成本优势的纺织品公司；民族品牌公司，如海尔等；资源类公司，包括煤矿、铁矿和旅游资源等公司；增长行业中具备竞争优势公司，如汽车类股票。 在分析QFII的选股原则后，结合国内A股市场股权分割的情况，我们还必须分析一下QFII会以何种途径进入A股市场。与跨国公司进行直接投资不同，QFII是一种间接投资方式，境外投资者不可能参与所投资公司的经营管理，也不可能以战略合作伙伴的方式进入公司，也不可能为公司带来先进的技术和管理经验。QFII只是看好中国经济高速增长的良好态势，凭借资金优势，通过长期投资来获得投资的长期增值，QFII不太可能对公司业绩提升带来帮助。QFII进入A股市场可能有四种途径：在二级市场直接购买流通A股；在一级市场参与配售、配股和增发；上市公司通过对QFII定向增发股份；受让目标公司的国有股、法人股。 其中，定向配售成本较低且流动性好，是QFII最喜欢的投资方式，但短期实行的可能性较小；受让国有股、法人股，由于股份流通存在不确定性，QFII表现较为谨慎；至于一级市场，在目前实行市值配售政策下，QFII如已持有A股，参与新股认购是顺理成章之事，配股更是理所当然，至于增发，这要看上市公司增发价格和发展前景才能定；在二级市场上直接购买A股是最简便的方式，但成本是最高的。 根据选股原则，QFII是不可能在A股市场上买已发行H股的公司的A股股票的。目前在香港上市的一些H股，恰恰是一些行业的龙头股，这极大地缩小了QFII投资A股的范围。国外机构对此持有相同的看法。通过计算可以发现，这种价差幅度是惊人的，平均价差高达3.63倍，且没有一个公司的H股价格高于A股价格，国内外投资者的投资理念和估值标准差异之大可从中充分体现出来。这从反面说明，目前国内A股市场高企的市盈率对QFII的吸引力是非常有限的，能为QFII所投资的A股股票是不多的。 根据类似原则，有B股的A股公司，QFII是不会买的。在所抽取的样品公司中，沪市A股股价比B股股价平均高出75%，深市A股股价比B股股价平均高出近100%，沪深没有一个公司的B股价高于A股价。 最后，结合文章开头列举的几大选股原则，参考上市公司的股权结构(A、B、H股)和所属行业的现行政策，我们对目前沪深1200多家上市公司进行了筛选，认为如下上市公司被QFII投资的可能性非常大，国内投资者有可能从中发现投资机会： 宝钢股份、华侨城、海螺水泥、盐湖钾肥、新兴铸管、新钢钒、上海机场、上港集箱、深圳机场、盐田港、上海汽车、东风汽车、招商银行、浦发银行、民生银行、青岛海尔、五粮液、贵州茅台、雅戈尔、黑牡丹、华北制药、中原油气。 (注：选股原则参考香港中银国际、德意志银行、瑞银华宝、台湾群益等机构的观点) |
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